东方电缆：业绩超申万宏源预期，海缆业务快速增长 来源：申万宏源证券

事件：　　2020年4月1日，公司发布2019年年报，2019年公司实现营业收入36.90亿元，同比增长22.0%，实现归属于上市公司股东的净利润4.52亿元，同比增长163.8%，实现稀释每股收益0.69元/股，同比增长165.38%。　　投资要点：　　业绩超申万宏源预期，海缆收入大幅增长。2019年公司实现营业收入36.90亿元，同比增长22.0%，实现归属于上市公司股东的净利润4.52亿元，同比增长163.8%。公司2019年海缆系统、陆缆系统和海洋工程三大业务板块营业收入稳定增长，协同发展，特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长，二者合计同比增加4.65亿元，增长40.79%，带动整体营业收入增长。海缆系统及海洋工程营业收入占公司整体主营业务收入比重由2017年6.66%增至2019年44%。2019年海缆系统业务毛利率为44.77%，显著高于公司综合毛利24.87%，未来该业务营收占比提升有望带动公司盈利能力进一步改善。　　在手订单丰富，业绩高增有保障。受益于海上风电启动以及公司极强的技术实力，2017年以来公司海缆产品中标金额和订单保有量大幅提高，2017-2019年、2020年至今公司海缆中标金额分别为13.3亿元、18.6亿元、23.8亿元和27.9亿元。目前公司在手订单充裕，将保证未来两年业绩高速增长。　　发行可转债筹建项目，海洋业务未来发展可期。公司拟发行可转债不超过人民币80,000.00万元，债券期限为六年。募集资金中56,000万元将用于“高端海洋能源装备系统应用示范项目”，24,000万元将用于补充流动资金。“高端海洋能源装备系统应用示范项目”建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km。项目建成达产后预计可实现年销售收入452,280.00万元，年均利税总额53,254.18万元，全部投资回收期7.47年（含建设期）。　　上调盈利预测，维持“增持”评级：随着海上风电的技术成熟和造价下降，海上风电投资诉求出现明显提升，行业发展进入加速期。我们上调2020-2021年盈利预测，预计归母净利润分别为6.87、9.54亿元（上调前分别为5.97、7.81亿元），新增2022年盈利预测，预计归母净利润为12.67亿元，2020-2022年对应EPS分别为1.05、1.46、1.94元/股，当前股价对应20-22年的PE分别为12倍、8倍和6倍。维持“增持”评级。　　风险提示：海上风电项目投产不达预期；海缆产能释放不达预期。

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