【粤开电新公司点评】东方电缆：一季度利润0.81亿元，继续高增长，符合预期 来源：联讯证券

公司一季度利润同比增长63%，继续高速增长，符合预期 公司公告，一季度实现营业收入6.71亿元，同比增长10.88%，实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比增长62.90%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.82亿元，同比增长62.07%。公司业绩增长主要系本期海缆系统毛利水平同比增长，整体提升了公司本期的盈利水平。 公司一季度继续保持较快增长。并且在手海缆订单规模达到60亿元，足以支撑公司近两年增长势头。我们认为，公司海缆产品营收和毛利率继续延续了去年超预期的水平，今年一季度毛利率继续提升。并且在近两年海缆供需情况将持续保持高景气度。公司目前海缆排产饱满，今后2年有望维持高增长态势。 评论： 海缆订单60亿元，毛利率提升10个百分点，拓展海外业务，确保未来业绩高增长 公司一季度海缆业务营收3.22亿，同比增长11%。毛利率继续增长，一季度海缆毛利率46%，同比增长约10个百分点。公司海缆产品由于海上风电带动，实现了营收和毛利率的双增长。我们预测2020年公司海缆毛利率将继续保持增长态势。 公司2019年公布的中标海缆订单达到了23亿元，继续创历史新高，2020年至今，公司海缆中标额已经达到39.7亿元。公司目前在手未完成订单约60亿元，将保证公司今明两年业绩带来高速增长。 近日，欧洲电力供应商德电发布消息，公司与Prysmian、Nexans、NKT等成为±525kV柔性直流海底电缆系统研发项目合作商。±525kV柔性直流海底电缆系统是目前柔性直流输电领域的技术制高点，此次被海外厂商选中，说明公司技术实力，后续公司有望进一步拓展海外业务。 募资继续扩大产能，未来产能将大幅增加 公司计划公开发行可转债拟募集资金总额预计不超过80,000万元，支持公司的产能扩张。本次募集资金将用于公司的郭巨基地。 新基地拟在宁波北仑开发区穿山半岛峙南区块（郭巨白洋线南）新征约450亩土地新建高端海洋能源装备系统应用示范项目，投资总额约15亿元。项目建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km。项目建成达产后预计可实现年销售收入452,280.00万元。 郭巨基地目前的各项工作正在按计划实施，计划于2021年6月竣工。投产后，公司将获得超过一倍的新产能，并且公司新产能都是高毛利率的电缆产品，对于公司业绩的贡献将更大。 维持“买入”评级，提升目标价18.00元 我们预计公司2020-2022年归母净利润，分别为6.06/8.79/11.52亿元，EPS为0.93/1.34/1.76元。维持“买入”评级，提升目标价为18.00元，对应20、21、22年为19、13、11倍PE水平。 风险提示 公司已获订单项目工期推迟，影响公司营收确认； 公司产能扩张进度不及预期，导致无法扩大营收规模。

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