起帆电缆3涨停开板露“熊相” 造血能力弱4亿募资补血 来源：中国经济网

中国经济网北京8月5日讯 今日，起帆电缆(605222.SH)巨量换手，股价下跌，盘中最大跌幅达9.12%，该股此前连续三个交易日涨停。截至今日收盘，起帆电缆报30.72元，跌幅4.33%，成交额7.18亿元，换手率46.95%。

起帆电缆于2020年7月31日在上交所主板上市，公开发行股票5000.00万股，发行价格18.43元/股，保荐机构为海通证券股份有限公司。起帆电缆控股股东、实际控制人为周桂华、周桂幸和周供华三兄弟，三人直接持有公司74.44%的股权，并通过庆智仓储间接持有公司2.71%股权，合计持有公司77.15%股权。周桂华、周桂幸和周供华三人均为中国国籍，无境外永久居留权。

2018年1月10日，起帆电缆2018年第一次临时股东大会审议通过了《关于的议案》。以公司股本总数3.01亿股为基数，以现金股利方式向全体股东派发红利1.30亿元，剩余未分配利润结转以后年度分配。本次股利于2018年4月发放完毕。

起帆电缆为一家从事电线电缆研发、生产、销售和服务的专业制造商。经过二十余年在电线电缆行业的深耕细作，发行人已成为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业、全国最大的布电线产品生产和销售商之一。

起帆电缆此次募集资金总额为9.22亿元，扣除不含税发行费用后的募集资金净额为8.46亿元，公司2020年7月20日发布招股书显示，募集资金扣除发行费用后，将用于投资以下项目：

1.特种电线电缆生产基地建设项目，项目总投资4.50亿元，募集资金投资金额4.50亿元；2.补充流动资金，项目总投资4.50亿元，募集资金投资金额3.96亿元。

起帆电缆募集资金减少。2019年5月10日、2019年9月24日报送申报稿显示，公司拟募集资金投资额为9.00亿元，其中，4.50亿元用于补充流动资金。

起帆电缆此次发行费用为7530.39万元，其中，海通证券获得保荐及承销费用5650.71万元，上海立信会计师事务所获得审计及验资费用990.57万元，上海嘉坦律师事务所获得律师费用330.19万元。

2016年至2019年，起帆电缆营业收入分别为31.77亿元、45.98亿元、63.23亿元、76.47亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为27.48亿元、39.65亿元、59.42亿元、72.09亿元。

2016年至2019年，起帆电缆归母净利润分别为2.09亿元、2.63亿元、2.51亿元、3.33亿元；经营活动产生的现金流量净额8818.17万元、-2835.80万元、834.75万元、1.31亿元。

2016年至2019年，起帆电缆资产总额分别为18.41亿元、21.73亿元、27.67亿元、35.90亿元；其中，流动资产分别为13.98亿元、17.11亿元、21.23亿元、28.37亿元；非流动资产分别为4.43亿元、4.62亿元、6.44亿元、7.53亿元。

2016年至2019年，起帆电缆负债总额分别为12.50亿元、13.19亿元、15.42亿元、20.31亿元；其中，流动负债分别为11.79亿元、12.71亿元、14.03亿元、19.09亿元；非流动负债分别为7089.74万元、4846.56万元、1.38亿元、1.22亿元。

2016年至2019年，起帆电缆资产负债率分别为67.87%、60.70%、55.71%、56.57%。

2016年至2019年，起帆电缆应收账款账面余额分别为8.41亿元、8.89亿元、8.69亿元、11.14亿元；占营业收入比例分别为26.46%、19.32%、13.75%、14.57%。

2016年至2019年，起帆电缆应收账款账面价值分别为7.93亿元、8.26亿元、7.98亿元、10.26亿元；占流动资产比例分别为56.70%、48.27%、37.58%、36.16%。

2016年至2019年，起帆电缆应收账款周转率分别为4.59次、5.68次、7.79次、8.07次；行业均值分别为4.40次、4.69次、5.02次、5.35次。

2016年至2019年，起帆电缆存货原值分别为4.73亿元、6.10亿元、6.30亿元、8.31亿元；占营业收入比例分别为14.89%、13.26%、9.97%、10.87%。

2016年至2019年，起帆电缆存货净额分别为4.69亿元、6.04亿元、6.29亿元、8.30亿元；占流动资产比例分别为33.56%、35.27%、29.62%、29.25%。

2016年至2019年，起帆电缆存货周转率分别为7.06次、7.45次、9.22次、9.34次；行业均值分别为6.28次、6.82次、6.33次、6.72次。

2016年至2019年，起帆电缆主营业务毛利率分别为15.10%、13.46%、10.71%、11.45%。

2016年至2019年，起帆电缆电力电缆毛利率分别为11.36%、10.11%、9.35%、10.05%；行业均值分别为12.46%、12.08%、11.42%、12.86%；同期起帆电缆电气装备用电线电缆毛利率分别为18.89%、16.83%、12.54%、13.36%；行业均值分别为19.45%、18.64%、17.93%、18.86%。

招股书显示，起帆电缆实行以经销为主、直销为辅的线下销售渠道。2016年至2019年，起帆电缆经销模式收入分别为24.71亿元、34.03亿元、42.38亿元、43.69亿元；占比分别为78.73%、75.21%、68.79%、58.77%。

招股书显示，起帆电缆共存在33项关联担保事项，金额累计达18.10亿元，主要系为满足银行等金融机构增信要求而完成。此外，起帆电缆还存在资金拆借。2016年，向周智巧借入资金530万元；2017年，新增向周供华、周桂幸、周智巧、陈琦、章尚义合计借入资金4900万元；2018年，新增向周桂华借入资金1000万元。

2016年至2019年，起帆电缆短期借款分别为1.47亿元、2.03亿元、4.84亿元、7.68亿元；其中，抵押及保证借款分别为1.47亿元、1.77亿元、2.19亿元、3.69亿元。

据证券市场周刊，起帆电缆银行借款增加额真假难辨。招股说明书显示，2017年和2019年上半年，起帆电缆基于长短期借款余额计算的银行借款净增加额和基于“取得借款收到的现金”和“偿还债务支付的现金”计算的银行借款净增加额是一致的。但2018年，基于长短期借款余额计算的银行借款净增加额比基于“取得借款收到的现金”和“偿还债务支付的现金”计算的银行借款净增加额少了200万元。

此外，招股说明书“货币资金”中显示，2018年，起帆电缆增加银行借款30985万元。而基于长短期借款余额计算得到的银行借款净增加额为31285万元，基于“取得借款收到的现金”和“偿还债务支付的现金”而计算得到的银行借款净增加额为31485万元，这两个计算结果比招股说明书所披露的30985万元的银行借款增加额分别多了300万元和500万元。

2019年上半年，起帆电缆增加银行借款8400万元。而基于长短期借款余额计算得到的银行借款净增加额和基于“取得借款收到的现金”和“偿还债务支付的现金”而计算得到的银行借款净增加额均为7850万元，这个计算结果比招股说明书所披露的8400万元的银行借款增加额又少了550万元。

由此看来，起帆电缆招股说明书中竟然提供了三组不完全相同的银行借款增加额，究竟哪一组是真的呢？

据证券市场红周刊，起帆电缆营业收入数据存疑，起帆电缆2019年1-6月合计录得营业收入34.38亿元，其中来自国外的销售收入有0.28亿元。一般情况下，只需要考虑剔除国外收入之后的那部分收入的增值税问题。因此，以今年上半年前三个月按16%税率，后三个月按下调之后的13%税率计算增值税情况，则其销项税额达到了4.94亿元。进而也推算出，2019年上半年含税营业收入达到了39.32亿元。

同期，合并现金流量表显示，起帆电缆上半年“销售商品、提供劳务收到的现金”有31.91亿元，在剔除预收款项新增569万元影响后，与39.32亿元含税营业收入进行勾稽，则有7.47亿元含税营业收入未能收。理论上，这将在财务报表中的资产负债表中体现为相同规模的应收款项新增。

在起帆电缆的合并资产负债表中，2019年6月末，起帆电缆的应收票据有0.31亿元、应收账款有10.53亿元，两者合计形成的应收款项金额达到了10.84亿元。同期，起帆电缆还有0.95亿元的坏账准备。因此，在综合核算后，今年6月末的应收款项余额达到了11.79亿元，与年初10.55亿元应收款项相比，新增了1.24亿元，很显然，这一结果与理论增长值相差了6.23亿元，即有6.23亿元的含税营业收入既没有收现，也没有体现为应收款项增长与之相匹配。考虑到招股书中并没有具体披露票据背书等可能影响因素，因此这就让人无法理解这6亿多的收入是从何而来的。

关注“电缆宝”公众号

免费获取采购、招标、现货、价格最新信息

采购招标 | 现货市场 | 厂商报价