电缆行业整合空间巨大，华菱线缆“特种线缆领跑者”愿景起航

近期成功发射的神州十二号载人飞船，其点火装置中的点火电缆、航天员的出舱缆便是由华菱线缆提供。

如今，华菱线缆将登陆A股市场，6月17日该公司此次IPO发行结果业已出炉。

电线电缆被誉为国民经济的“血管”和“神经”，广泛应用于电力、轨道交通、建筑工程、新能源等多个领域。

但是，国内线缆制造企业数量达上万家，产品单一且多集中在通用线缆领域，存在低端产品供给过剩、高端产品供给不足的矛盾。

即将上市的华菱线缆则不同，公司自成立以来一直专注于电线电缆，特别是特种电缆的研发、生产、销售，并确立了“以特种电缆为核心”的发展战略。近几年，该公司来自高端产品特种电缆的收入规模，及占公司总收入比重更是不断提升。

此次IPO募集资金亦主要聚焦于航空航天、矿山及高端装备，以及轨道交通等领域特种电缆产品的技术升级改造。

未来，在上述募投项目的落地，并通过对现有厂房改造，购置自动化、智能化程度较高的生产、检测等设备等方式，华菱线缆的生产效率、产品一致性将得到明显提升，从而帮助公司经营能力显著增长。

特种电缆收入逐年上升，

带动核心经营数据增长

就电信电缆行业而言，国内与欧洲存在不小差距。

无论是线缆制造技术，还是市场占有率，尤其是高端产品领域，欧洲一直保持着全球领先的地位，加之在该行业劳动力成本占比较低，国内及亚洲生产企业的劳动力竞争优势无法体现。

目前，全球市场也已形成了普睿司曼（Prysmian）、法国的耐克森（Nexans）、美国通用电 缆（GeneralCable）和日本住友电工（SumitomoElectric）等多家行业巨头。

这类巨头，多依靠资金、技术、人才等优势，通过战略并购重组，已形成跨国跨地区的大规模专业化生产集团，产品向超高压、环保化、智能化、功能化等方向发展。

反观国内市场，虽然行业规模居全球领先，但整体呈现出企业数量多、集中度低的特点。

数据显示，截至2018年底，我国线缆制造企业总数达上万家，年收入2000万元以上的企业仅四千余家，多数企业规模较小，产品单一且多集中在通用线缆领域。

上述背景下，定位于特种电缆等高端产品的国内企业倍显珍贵，而即将上市的华菱线缆刚好就属于这类企业。

资料显示，华菱线缆隶属于湖南华菱钢铁集团，主要产品包括特种电缆、电力电缆、电气装备用电缆、裸导线等，公司是国内领先的特种专用电缆生产企业之一，产品广泛应用于航空航天、武器装备、轨道交通及高速机车、矿山、新能源、工程装备、数据通信等多个领域。

就过往几年数据来看，特种电缆已成为支撑华菱线缆增长的核心动力，收入占比及金额逐年上升。

招股书显示，2018年至2020年，该公司特种电缆收入金额分别为60637.18万元、78701.87 万元和89716.96万元，占主营业务收入比例分别为50.73%、53.10%和53.53%。

而与普通电缆相比，特种电缆具有技术含量高、适用条件较严格、附加值高等特点，其产品毛利率也要明显高于普通产品。

得益于此，过往几年华菱线缆核心经营数据全面提升。

其中，营收从2018年的12.1亿元增至2020年的16.98亿元，同期净利润则从5390万元增至9363万元。

直至2021年上半年，华菱线缆预计扣非后净利润仍将实现同比155.86%至171.28%的上涨。

核心动力，仍然来自特种电缆。按照公司的预计，上半年公司附加值较高、毛利率相对较高的航空航天及武器装备类等特种电缆销售收入占比，将较上年同期大幅增加，同期此类产品毛利率水平也将出现明显提升。

产能、研发并进，

夯实华菱“金凤”竞争力

“金凤”商标，最初使用于上世纪60年代，是国内电缆行业历史最为悠久的品牌之一，自 1986年起“金凤”商标连续24年被认定为“湖南省著名商标”。

而从华菱线缆的计划来看，显然是要将“金凤”商标塑造成为能够与海外先进产品形成替代的品牌。

此次A股上市融资，便是重要一步。

按照计划，华菱线缆此次募投项目分为航空航天、武器装备用特种线缆及组件技术升级改造，矿山及高端装备用特种柔性复合电缆技术升级改造，轨道交通用中低压电力及特种信号传输电缆技术升级改造，华菱线缆企业技术中心创新能力建设项目和补充流动资金。

其中，航空航天、武器装备用特种线缆及组件技术升级改造项目，即通过改造现 有厂房、新建厂房，购置自动化、智能化程度较高的生产、检测等设备等方式，以此提升公司生产效率，提高产品一致性，以及提升航空航天、武器装备用特种线缆及组件等产品的生产能力。

需要指出的是，随着“神舟系列”载人飞船、“长征系列火箭”、“嫦娥”、“天宫”等工程实施及新型战略武器的研制等，我国航空航天、武器装备市场规模快速增长，相配套的特种电缆需求大幅增加。

反观华菱线缆，则面临着现有的厂房、设备利用率接近饱和，航空航天、武器装备用特种线缆产能难以持续满足下游客户的订单需求等问题。

在上述项目落地后，公司产能瓶颈就此打破，有利于公司进一步提升自身产品竞争力、市场占有率。

在国际形势日益复杂的背景下，国内本身也迫切需要开展国产特种线缆产品的研制及应用，以实现航空航天、武器装备用特种线缆产品进口替代。

需要指出的是，华菱线缆现已取得了兵器集团、航天科技集团等军工企业的线缆组件合格供应商资格，是航天科技集团下属院所等多家军工企业的定点供货单位。

优质而稳定的客户资源，也将为公司此次募投项目新增产能的消化提供保证。

虽然近年来我国电线电缆行业自主研发和创新方面取得了较大的提升，但与国外先进企业相比仍存在明显的差距，如基础研究及应用不够，研发投入水平低，关键技术和产品对进口的依赖程度较高。

技术水平和研发能力不足，无法形成企业的核心竞争力，自然难以实现向高端产品的转型。

对此，华菱线缆便计划投入5000万元用于购置设备、技术中心改造等，旨在尽快拉齐与海外巨头的差距。

截至2020年末，华菱线缆已进行轨道交通用三防中低压电缆、超高速飞行器用温循 电缆等多个自主研发项目。

其中，用于采煤机的电力、信号传输的研发项目，未来亦有望实现进口替代。

行业整合空间巨大，

外部扩张值得期待

通过提升产能、研发实力，是企业实现内生式增长的重要动力，但是想要快速拉平与海外头部企业的差距，仍然需要一定的外延式扩张。

就国内电线电缆行业而言，未来整合空间便十分巨大。

前瞻产业研究院《2019-2024 年中国电线电缆行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》指出，发达国家的电线电缆行业经过多年发展，特别是面对铜等原材料价格波动，小企业逐渐退出市场，产业集中度大幅提高。

其中，美国前10名线缆制造商（如通用、百通、康宁、南线等）占据了市场份额的70%左右；日本7大线缆企业（如古河、住友、滕仓、日立、昭和等）占市场份额的65%以上；法国五大线缆企业（耐克森、新特等），更是占据了法国市场份额90% 以上。

反观国内市场，线缆制造企业总数已达上万家，云集众多小企业、个体加工户等，2018年规模以上企业数量仅四千余家，且排名前十名的线缆企业占国内市场份额仅为10%左右，与海外市场差距十分明显。

上述市场现状，使得国内特种电缆市场主要由少量外资企业、合资企业和国内领先企业占据。

而按照华菱线缆的预计，由于电线电缆的天然规模效应，我国行业集中度将逐步向日本、美国等国家靠拢，有利于规模效应较大的电线电缆企业发展，我国电缆行业未来有较大的整合空间。

此次A股上市，一方面大幅缓解了华菱线缆铜材原料资金占用大，融资渠道有限的问题，另一方面结合上述国内行业现状来看，也为公司后续的市场扩张带来了更多可能。

而按照华菱线缆的计划，公司将通过标准化体系建设、装备升级改造、前沿课题攻关、新型产品研制，集中力量推动产品差异化竞争，完善“产销研一体化”机制。

同时，以项目为抓手，持续推动研发和管理提升，并以此带动全员精细化管理、持续创新和市场开拓，实现公司成为“中国特种线缆的领跑者”的愿景。