东方电缆(603606)受益海风抢装，政策带动国内高增长，布局海外拓展加速

摘要：

公司业务结构优化，盈利能力同比提升。公司21H1毛利率为 29.77%,同比+0.24pct ,净利率为18.81% ,同比+1.60pct。毛利率同比提升主要系公司高盈利业务海缆及海洋工程营收占比提升至54.39%所致。

海外拓展扎实推进，行业领先地位进一步稳固。受疫情影响，公司海外巿场开拓受到一定阻碍﹐预计未来随着疫情防控进一步完善﹐公司在欧洲等巿场渗透会进一步加速。

正文：

1、受益海风抢装，公司业绩高速增长

公司21H1实现营收33.87亿元，同比增长74% ,对应Q2营收19.41亿元，环比增长34.2% ;实现归母净利润6.37亿元，同比增长95% ,对应Q2归母净利润3.59亿元 ,环比增长29%。公司上半年海缆业务、陆缆业务和工程服务三大业务均实现迅速增长，受益海上风电抢装、海缆业务占比提升,业务结构不断优化、拉高整体盈利水平。

（国信证券：王蔚祺）

2、公司海陆业务并举发展,订单饱满业绩可期

21H1公司海及海洋工程营收18.42亿元 ,同增64% ;陆缆业务营收15.45亿元，同比增长54%。公司在手订单69亿元，其中海缆业务47亿元、陆缆业务22亿元。下半年海缆订单有望大规模交付，业务占比或进一步提升。公司宁波郭巨新基地进入主装备安装试生产阶段，广东阳江基地有望在三季度开工建设。宁波新基地投运后明年海缆产能新增30亿元产值，总产能超过60亿元，巩固十四五巿场份额。

（国信证券：王蔚祺）

3、政策带动国内高增长，布局海外拓展加速

目前江苏、山东、广东、浙江四省十四五海风规划预计超40GW，公司作为海龙头，市占率近30%有望充分受益。上半年公司欧洲首个海缆项目南苏格兰岛屿连接项目顺利交付，成功中标巴西油田项目、越南海风总包项目顺利推进。

4、盈利预测及投资建议

公司在手订单饱满，新产能基地即将投产，但考虑海缆行业连续一年没有新增招标，2022年下半年海缆业务产能利用率可能短期下滑，但鉴于24-25年海上风电规划较大,大量项目将于24-25年建设,公司远期增长可期。

我们上调公司21年盈利预测，下调22年盈利，预计公司21-22年归母净利润14.76/9.77（原预测值为12.93/14.66亿元)，同增66.4%/-33.8% ,预计23年盈利10.62亿元 ,同增8.7% ,预计25年净利润有望增至22.5亿元 ,对应21-23年EPS为2.26/1.49/1.62元,对应当前股价PE为10.9/16.5/15.2倍，维持“买入”评级。

来源：

国信证券-东方电缆(603606)-《抢装业绩兑现,十四五发展可期》。2021-8-2，来源：慧选牛牛

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