【天风电新】东方电缆中标点评：离岸深远化的海风项目单GW价值量显著增加，公司凭借技术及地域特点中标优势明显-0721

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公司近期中标海缆及海工项目约19亿

公司近期中标青州六海上风电项目两回330kV光电复合海缆及三个送出回路的敷设施工（标段2），中标金额13.81亿元；国电象山1#海上风电场（二期）项目35+220kV海缆及敷设，中标金额4.88亿元；中海油蓬莱19-3油田5/10开发项目和渤中19-6凝析气田一期开发项目海底电缆集中采购，主要产品为20 kV、35 kV海缆，中标金额0.53亿元。三个项目合计中标金额约19.22亿元。

离岸深远化的海风项目单GW价值量显著增加

青州六海上风电项目规模为1000MW，离岸距离约52km，送出海缆方案为3回330kV，公司中标2回，我们认为另外1回330kV中标厂商可能为中天科技（已有舟山500kV海缆运行业绩）。

单千米价格：假设海缆敷设占送出海缆价值的20%，则此次项目2回送出海缆的价值量为11.7亿元，根据单回路由71km计算，330kV海缆单价（不含敷设）为778万元/km，对比220kV海缆的价格500-700万元/km（取中值600万元/km计算），330kV海缆价格有30%的提升。

单GW价值量：假设标段1中1回330kV海缆的单价与标段2一致，则该项目送出海缆单位价值量（含敷设）为19亿元/GW。与粤电青州一、二（离岸距离53km，单回路由60km）送出海缆单位价值量（含敷设）17亿元/GW相近。

利润贡献：我们预计该项目2023年底并网，海缆按照45%的毛利率，30%的净利率；海工按照28%的毛利率，16%的毛利率测算，能够为公司23年贡献利润3.8亿元。

国电象山1#海上风电场（二期）项目规模为500MW，中标金额为48782.43万元。该项目场区中心离岸距离较近，为25km，折合单价为10亿元/GW。对比去年年底及今年年初的华润电力苍南1#海上风电项目，离岸距离（26km）相近，该项目单价为12.7亿元/GW，单位价值略有下降。

投资建议

国内“十四五”期间，广东，尤其是粤西海上风电规划占比高，持续看好东方电缆凭借在广东阳江设立子公司贡献税收，中标优势明显，业绩韧性强。我们预计公司22/23年利润13.5/18.7亿元，对应PE 43/31X，维持重点推荐。

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