【风口研报*行业】横跨“海缆+储能+光伏+碳化硅+通信”多景气领域，这个行业历经4年低谷重回复苏周期，产品“出口+价格”均增长约50%，未来还有望向上游高纯石英砂等半导体材料进军

风口研报2022.09.04 17:57 星期日

《风口研报》今日导读

1、光纤光缆（中天科技、亨通光电、长飞光纤）：

2022年以来，我国光缆出口量持续稳步提升，特别在5、6、7三月均实现超过100万公里的光缆出口，分别为108.7/104.6/115.1万芯公里，7月实现50.11%的同比增长，同时根据中国电信室外光缆集采结果显示，光缆平均价格进一步提升至80元/芯公里，与2020年平均报价相比提高45.45%；

国盛证券宋嘉吉认为，国内光纤需求受到运营商FTTR建设加速与东数西算布局带动，海外需求受到印度、欧美等地固网建设需求加速，光纤光缆价格从2020年底部迅速复苏进入上行周期；

光纤光缆龙头基于自身出色制造业基因，未来重点发展当前高景气赛道，向上游高纯石英砂等半导体材料、锂电铜箔等新能源原材料进军，代表企业分别为：在新能源的海缆、储能、光伏深度布局的中天科技，在海缆领域持续突破的亨通光电，进军海缆和三代半导体的长飞光纤；

风险提示：贸易摩擦加剧、5G进展不达预期等。

2、神火股份（000933）：

公司上半年实现归母净利润45.36亿元，同比增长210%，刷新历史最佳业绩，其中，二季度实现归母净利润25.88亿元，同比增长195%，环比增长32.8%；

华泰期货陈思捷认为铝价或迎阶段性反弹，海外方面，欧洲铝冶炼厂受高成本压力影响，短期内预计难以复产。国内方面，8月间国内电解铝供应受高温限电影响较前期下降，成本维持高位，部分产能依旧亏损，预计产能释放速度放缓；

民生证券邱祖学认为目前市场对美联储加息反映较为充分，从基本面看，能源价格高企下，全球供给趋紧，行业底部信号明显，看好煤铝有望维持高价，公司有望充分享受能源高价红利，预计2022-24年归母净利润为70.19/80.58/81.73亿元，对应PE分别为5/5/5倍；

风险因素：下游需求不及预期、海外天然气价格回落。

主题一

横跨“海缆+储能+光伏+碳化硅+通信”多景气领域，这个行业历经4年低谷重回复苏周期，产品“出口+价格”均增长约50%，未来还有望向上游高纯石英砂等半导体材料进军

2022年以来，我国光缆出口量持续稳步提升，特别在5、6、7三月均实现超过100万公里的光缆出口，分别为108.7/104.6/115.1万芯公里，7月实现50.11%的同比增长。

国盛证券宋嘉吉认为，国内光纤需求受到运营商FTTR建设加速与东数西算布局带动，海外需求受到印度、欧美等地固网建设需求加速，光纤光缆价格从2020年底部迅速复苏。

2022年1月，中国电信室外光缆集采落地，平均价格进一步提升至80元/芯公里，与2020年55元/芯公里的平均报价相比提高45.45%。2022年8月，中国移动发布非骨价式带状光缆产品集中采购招标，采购规模约986万芯公里，较上次带状光缆集采规模增长26.43%。

宋嘉吉重点看好行业龙头中天科技、亨通光电、长飞光纤。展望后市，光纤光缆的涨价趋势会在中期继续，带给行业企业更强的主业支撑。除了逐渐复苏的主业外，中天、亨通、长飞凭借深厚的制造业积累，开辟出了海缆、储能、碳化硅等全新的增长曲线，实现了经营上的跨越。

光纤主业进入复苏周期

在2008-2018的十年间，光纤光缆企业完成了从拉丝产能放量到光棒自主生产的跨越，但从2018年开始，随着中移动光纤到户需求的释放渐进尾声，而各家产能大幅释放，光纤光缆价格在集采中呈现断崖式下跌，行业正式进入收缩期。

站在当前时点，在经历行业出清后，国内的光纤光缆行业已经逐步复苏。从上一轮周期看，光纤光缆价格探底回升的周期从2014年持续到了2018年，本轮光纤光缆涨价周期在“FTTR（光纤到屋）”、“东数西算”与“海外固网建设加速”三重因素刺激下，拥有较好的持续性。

根据国家统计局公布数据，7月份国内光缆产量3275.4万芯公里，较去年同期增长18.95%；2022年1-7月光缆累计产量19856.5万芯公里，同比增长11.5%。目前，行业内部对于扩产十分谨慎，更多是选择保持现有产能，适当提升产能利用率。因此在中期来看，光纤光缆价格的持续上涨，将进一步夯实行业龙头企业的经营情况。

优质通信制造龙头加速横向拓张，有望跳脱光纤光缆周期

当前，光纤光缆三雄的横向布局已经初显成效：

在新能源的海缆、储能、光伏深度布局的中天科技；

在海缆领域持续突破的亨通光电；

进军海缆和三代半导体的长飞光纤。

光纤光缆龙头基于自身出色制造业基因，通过光纤光缆造血为新业务发展提供现金流，未来重点发展当前高景气赛道，以及基于光棒生产的技术积累，向上游高纯石英砂等半导体材料、锂电铜箔等新能源原材料进军，有望在行业的“明天”跳脱光纤光缆周期，成为世界领先的高端制造龙头，这一趋势有望在明后两年更为显著。

主题二

同时受益于欧洲天然气价格暴涨及四川电力紧张，这家公司刚刚刷新历史最佳业绩，分析师看好行业底部信号明显，有望充分享受能源高价红利

事件：神火股份发布2022半年报，上半年公司实现归母净利润45.36亿元，同比增长210%。其中，二季度实现归母净利润25.88亿元，同比增长195%，环比增长32.8%。

关于铝价，华泰期货陈思捷认为铝价或迎阶段性反弹，海外方面，欧洲铝冶炼厂受高成本压力影响，短期内预计难以复产。国内方面，8月间国内电解铝供应受高温限电影响较前期下降，成本维持高位，部分产能依旧亏损，预计产能释放速度放缓。

今日，民生证券邱祖学覆盖神火股份，公司上半年电解铝、煤炭业务量价齐升，刷新历史最佳业绩，其中二季度归母净利润更实现环比逆势增长。

目前市场对美联储加息反映较为充分，从基本面看，能源价格高企下，全球供给趋紧，库存和行业盈利能力低位，行业底部信号明显。

邱祖学看好煤铝有望维持高价，公司有望充分享受能源高价红利，预计2022-24年归母净利润为70.19/80.58/81.73亿元，对应PE分别为5/5/5倍。

上半年电解铝、煤炭业务量价齐升，神火股份刷新历史最佳业绩

价：上半年，电解铝/无烟精煤/瘦精煤市场均价分别同比增长28.7%/71.1%/61.2%至21445/2062/2153元/吨。

量：上半年，电解铝/煤炭销量为76.9/311.23万吨，同比增长3.5%/2.9%，分别完成年度计划的54.9%/47.2%。

邱祖学认为归母净利润的增长主要得益于毛利（+10.86亿元）的增长，毛利的增长核心在于电解铝板块云南复产，并二季度释放产量，产销量或有提升。

此外，6月进入丰水期后，云南水电价格有所回落，煤炭板块瘦精煤均价环比上涨12.9%，二季度公司归母净利润环比逆势增长。

行业底部信号明显，铝价下方空间有限

受美联储加息影响，电解铝价格持续回调，目前市场对美联储加息反映较为充分，后续影响或将弱化。

海外能源短缺蔓延，欧洲天然气又重回升势，同时能源短缺持续向资源国蔓延，电解铝亏损企业增加，未来将进一步减产。

回到国内，据百川盈孚统计，7月国内电解铝成本在18500元/吨以上产能占比26.68%。

同时，四川由于电力紧张，省内电解铝产能全停，涉及产能107万吨，且不排除周边省市进一步减产的可能性，供给紧张叠加成本支撑，铝价或企稳反弹。

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