海缆是海上风电的重要环节，具有较强的抗通缩属性

我国海风发展进入快车道，海缆需求随之快速提升。以海上风电为主的沿海省份通常电力需求较大，且基建更为完善，因此电力消纳较为充分，海上风电发展不会受到弃风限电问题的限制。在国家对于各省可再生能源发展的硬性要求下，沿海各省先后提出了各省“十四五”海风新增装机目标，目前包括广东17GW、江苏9.09GW、浙江4.55GW、山东10GW、福建10.3GW、广西3GW以及辽宁4.05GW，共57.99GW，该规划目标能够保障海上风电在“十四五”期间的快速发展。根据我们的不完全统计，2021年8月至2023年5月期间我国海上风电招标量超20GW，其中广东、山东、浙江三省的海风建设进度较快。在此基础上，我们预计2023年我国海风新增装机量将达到8GW，整个“十四五”期间将近60GW。海上风电建设的快速发展有望刺激海缆需求提升。根据我们测算，我国2025年海缆市场总规模有望达295亿元，2020-2025年CAGR约为47.10%。

海缆行业地域属性强，产能布局是关键

海外需求快速上升，随着海外风电业主对国产海缆认可度的提升，出海进程迎来加速。从欧洲市场来看，未来十年欧洲海风具备可观的增长潜力，根据GWEC的预测，2021-2026年欧洲海风新增装机量CAGR为25.9%。从亚洲市场来看，日本、韩国、中国台湾、越南、印度等地海上风电新市场将逐渐兴起。目前我国头部海缆企业已在亚洲的海外地区以及欧洲取得多个订单，表明在技术创新、产品质量等方面逐渐获得海外主流客户的认可，国产海缆出海进程迎来加速。根据我们测算，2025年国产海缆出海亚洲（除中国大陆）和欧洲的市场空间有望达56亿元，2022-2025年CAGR约为145%。

风险分析：产业政策调整风险、海风建设不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、出海不及预期风险。

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