全信股份从事军用高性能光电传输产品，是国内最早从事高性能传输线缆研发生产的企业之一，是国内高性能传输线缆(组件)的领先企业。产品覆盖航空、航天、船舶、军工电子和兵器五大军工领域，为四代战斗机、航母、载人航天工程、北斗导航、低轨卫星星座等重大项目配套。

　　一、卫星传输领域优势明显

　　宇航任务迎来“超级模式”，公司参与多项重大工程配套，在宇航领域市场占有率较高，尤其是卫星传输领域优势明显，将直接受益包括低轨卫星星座建设等。2020年我国宇航发射继续“超级模式”，有望首次达到“40+”，将实现北斗导航、探月三期等重大工程收官，完成火星探测等重大任务发射，完成长征五号B、长征七号甲、长征八号三型运载火箭首飞，完成亚太6D卫星、集团公司卫星互联网融合试验星等商业卫星的发射等。公司参与到载人航天的神舟飞船项目(神舟系列)、货运飞船项目(天舟系列)、空间站、低轨卫星星座等型号工程，实现了配套的全面覆盖。根据科技创新导报报道，在卫星用高性能传输线(组件)国产产品中，公司市场占有率最高，约占国产产品市场份额60%。运载火箭用高性能传输线(组件)的市场占有率20%。在宇航尤其是卫星传输领域优势明显，将直接受益包括低轨卫星星座建设等宇航产业的高景气。

　　二、受益四代机等航空主战装备放量

　　公司航空业务占比高，显著受益四代机等航空主战装备放量，进入业绩增速拐点，近年有望呈现较高增速。全信股份的高性能产品在我国军机中广泛应用，公司不仅在我国四代机、在直升机、无人机、特种飞机等机型也有配套。公司与国内军机总体设计单位航空工业601所、611所是战略合作层面关系，参与并装备了众多战斗机型号。考虑到目前，我国以歼-20、歼16、歼10C为主的歼击机三剑客处于装备高峰，且四代隐身战机歼-20处于放量阶段，公司在几大机型中承担了较高价值量的配套，公司业绩伴随航空装备需求景气，增速有望提升一个台阶。

　　三、开拓民用领域更大市场

　　民用领域，布局轨道交通业务，开拓更大市场。公司瞄准高端轨交线缆市场，目前已通过IRIS以及3C认证，CRCC认证正在申请中，该领域国内市场空间巨大，将会是未来公司重要的收入增长点。根据公司官网，公司投资25000万元新建轨道交通高端线缆生产线建设项目，2019年开工，预计2021年竣工。项目建成后，可达到年产轨道交通车辆用数据总线电缆10000km、轨道交通用以太网电缆4000km、欧标EN50264系列电缆55000km、欧标EN50306系列电缆33900km的生产规模，为公司提供新的业绩亮点。

　　四、投资建议

　　公司此前发布业绩预告，2019年实现盈利1.44-1.49亿元，其中在非经常性损益对归母净利润的影响金额约为6,200万元，其中政府补助约为950万元，由于非经常性收益引起的递延所得税影响约为5,100万元。2019年，公司扣除一次性递延所得税影响的归母净利预计在0.93-0.98亿元。2020年，公司军用高性能传输产品，有望跟随下游需求公司业绩有望进入释放拐点。此外，此前并购的常康环保已在2018年年报充分提商誉减值，此前已公告拟剥离出清。我们预计2019-2021年公司净利润分别为1.44、1.40、1.79亿元，按照2019年扣非0.93-0.98亿元来看，2020、2021年增速分别为41%、28%，对应当前股价的PE为22、17倍，给予“买入-A”评级。

　　风险提示。剥离长康环保不达预期、下游客户武器装备交付不达预期、轨交业务不达预期。

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