8月沪铝震荡上行

伦铝走势疲软

8月份，沪铝盘面经历了两轮大幅上涨，打破了此前持续了很久的震荡局面。在旺季即将来临之际，市场看多氛围渐浓，加上天灾人祸所带来的供给预期偏紧，主力多头发力推动价格上行。国际宏观方面随着带来了一定的利空影响，但是影响相对短暂，在旺季炒作情绪的作用下显得势单力薄。伦铝方面则截然相反，欧美经济衰退的预期以及上游海德鲁氧化铝的满产，带来的是价格疲软的行情。截至8月28日，沪铝主连收盘在1.43万元/吨，月涨幅达2.844%；伦铝收盘在1762.5美元/吨，月跌幅达2.03%。

8月以来，国内铝锭现货报价走势先抑后扬，基本与盘面同步，整体价格明显上涨。长江有色金属市场A00铝现货报价从7月底的1.39万元/吨，收盘在8月30日的1.43万元/吨，涨幅为2.73%。

另一方面，伦敦LME现货铝的价格走势则非常疲软，8月以来整体呈现震荡下跌的趋势。截至8月28日的报价在1724美元/吨，跌幅2.96%。

美国经济数据不佳

9月降息是大概率事件

美国劳工部最新数据显示，美国7月非农就业数据基本符合预期，但薪资意外向好。具体数据显示，美国7月非农就业人口变动16.40万，略微不及预期值16.50万，前值下修至19.30万。美国7月平均小时工资年率录得3.20%，高于前值和预期值0.1个百分点；7月失业率持平前值3.7%，高于预期值3.6%。美国劳工部称，过去三个月，平均新增非农就业人数为14万。7月专业商业服务、医疗业、金融行业就业人数录得增加。

另外，美国7月新屋开工总数下降4.0%，经季节性调整后为119.1万套，不及预期的125.7万户，前值为125.3万户，同时，将6月份的新屋开工数据从125.3万套下调到124.1万套。令新屋开工总数下降的其中一个原因是热带风暴“巴里”在7月中旬肆虐，令路易斯安那州的住房建筑施工中断。另一方面，7月营建许可总数飙升8.4％至133.6万户，创下2017年6月以来的最大涨幅，高于预期的127万户，前值为123.2万户。

日前，美联储公布的7月会议纪要显示，大多数美联储官员认为，7月降息是“周期中调整”，宽松幅度的预期保持不变，对货币政策立场的调整将适当依赖于后续数据对经济前景的影响。巴克莱和道明证券等机构和分析师就此次会议纪要展开评论，认为美联储内部政策分歧很明显，不能非常确定9月份能大幅降息。整体来看，9月美联储的降息依然有较大概率，预计未来美元走势还将有所回调。

铝及铝材进口上涨

氧化铝出口惨遭腰斩

据海关数据统计，中国7月未锻轧铝及铝材出口总计48.7万吨，较去年同期下降6.17%，环比上月下降4.51%。2019年1~7月，中国累计出口未锻轧铝及铝材346.8万吨，同比增长7.2%。出口同比减少的原因主要是沪伦比持续较高，抑制出口。另外5、6月份因为存在关税及退税政策落实等情况，部分产品抢出口，因此7月数据有所回落，预计8月由于人民币贬值幅度加大，出口将呈现环比增长态势。

中国6月氧化铝进口量为5万吨，较去年同期增长4.6%，今年上半年，中国氧化铝进口量为32万吨，较去年同期下降9.5%。而出口方面，变化较为明显，6月氧化铝出口量为3757吨，较5月的7536吨几乎腰斩。去年氧化铝出口高峰值可达到46万吨，随后不断下降，出口优势不在，截至6月份，已经下降至2757吨，氧化铝出口大降的主要原因还是国际上海德鲁复产导致，预计氧化铝出口情况将逐步回归至常态。

电解铝氧化铝产量双降

短期内弱势难改

国家统计局数据显示，中国7月原铝（电解铝）产量为298万吨，同比下降2.0%；1~7月原铝产量2049万吨，同比增长1.6%。7月原铝产量环比微升0.2%，为单月纪录次高，最高纪录为去年12月录得的305万吨，但同比下降2%。7月日均原铝产量约为9.6万吨，低于6月创纪录的9.9万吨。据悉，中国7月原铝日均产量环比减少，东北地区一大型铝冶炼企业据报关停，抵消了其他地区的增产影响。另外，近期发生的一系列天灾人祸事件也将影响原铝产量，预计未来几个月电解铝产量还将保持同环比微幅甚至负增长的局面。

2019年二季度以来，氧化铝价格经历了低位爬升然后在高位又迅速下跌的过程。此前，氧化铝产能的关停整顿仿佛还在昨天，而今，随着复产以及新产能的投产已经使得氧化铝产量屡屡上涨。中国6月氧化铝产量同比增长5.4%至641万吨，创出了2017年5月以来的新高。随着海德鲁的复产，氧化铝价格从7月开始也是一泻千里，氧化铝产量在7月也大幅下降，恢复到正常水平，中国7月氧化铝产量622.2万吨，同比增长2.9%，环比下降2.99%。预计随着价格的下行，氧化铝产能释放将有所放缓，未来氧化铝产量还将有所回落。

电解铝、氧化铝开工率持续上涨

从阿拉丁的数据来看，电解铝总产能从去年12月开始有了大幅缩水，但是进入2019年，总产能以及在产产能又开始呈现正增长。这也说明去年底，电解铝行业亏损所带来的大面积去产能，停掉的大多是已关停产能，实际在产产能并没有出现大幅波动。另外，随着新增产能的逐步释放，今年内总产能依然将保持持续增长的态势，而近期电解铝的开工率涨势也非常明显。在成本端氧化铝价格不断下行后，目前电解铝厂还保有微利，因此，电解铝开工率预计将维持高位运行。

从百川资讯的统计数据看，截至8月29日，中国电解铝有效产能4794万吨，开工3519.05万吨，开工率73.40%。截至8月29日，今年中国电解铝已减产量225.8万吨，已确定待减产量为20万吨。截至8月29日，2019年，中国电解铝待复产规模涉156.3万吨，已复产38.5万吨，待复产117.8万吨。截至8月29日，今年中国电解铝已建成且待投产的新产能361.55万吨，已投产138.8万吨，新产能待投产222.75万吨，年内另在建且具备投产能力新产能90万吨，预期年内还可投产109万吨，预期年度最终实现累计237.8万吨。

目前，氧化铝价格依然在持续下行趋势中，但是速度有所放缓。由于价格过低所造成的成本倒挂以及环保、上游供给不足等原因，已经有不少氧化铝企业传出减产消息。预计供应不久将要有所收缩，届时氧化铝价格或将有所企稳甚至反弹。氧化铝价格何时扭转局面仍需观察氧化铝企业的减产幅度以及电解铝企业新投产的进度如何。

沪铝去库存周期结束

近期情况来看，上期所铝库存以及伦铝库存依然保持下降趋势，只是降幅有所放缓。但是从国内现货情况来看，国内现货十二地铝锭库存从7月底开始基本终止了此前的持续下降趋势，开始止跌企稳震荡运行。8月底库存基本和7月底所差无几。这也表明了此前一直持续了4个月的去库存周期暂告一段落，未来库存或将持续震荡一段时间。

房地产市场平稳发展

国家统计局官网发布的数据显示，今年1~7月份，全国固定资产投资(不含农户)34.89万亿元，同比增长5.7%，增速比1~6月份回落0.1个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中，民间固定资产投资21.03万亿元，同比增长5.4%，增速比1~6月份回落0.3个百分点。

分产业看，第一产业投资9784亿元，同比下降1.2%，降幅比1~6月份增长0.6个百分点；第二产业投资11.77万亿元，增长3.4%，增速提高0.5个百分点；第三产业投资22.14万亿元，增长7.0%，增速回落0.4个百分点。

第二产业中，工业投资同比增长3.8%，增速比1~6月份提高0.5个百分点；其中，采矿业投资增长27.4%，增速提高5.1个百分点；制造业投资增长3.3%，增速提高0.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资与去年同期持平，1~6月份为下降0.5%。

第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.8%，增速比1~6月份回落0.3个百分点。其中，水利管理业投资下降0.3%，1~6月份为增长1.1%；公共设施管理业投资增长0.1%，1~6月份为下降0.3%；道路运输业投资增长6.9%，增速回落1.2个百分点；铁路运输业投资增长12.7%，增速回落1.4个百分点。

2019年7月，全国铝材产量为425.1万吨，同比下降5.3%。2019年1~7月，全国铝材产量为2977.4万吨，同比增长0.4%。整体来看，房地产市场发展仍属于较为平稳的阶段，去年高速增长的房屋新开工面积今年以来有所放缓，但是房屋施工面积增速较快，因此未来对于铝材的需求也将持续释放。

汽车产销同比降幅有所收窄

最新数据显示，2019年7月，汽车产销量分别完成180.0万辆和180.8万辆，比上月分别下降5%和12.1%，比上年同期分别下降11.9%和4.3%。1~7月，汽车产销分别完成1393.3万辆和1413.2万辆，产销量比上年同期分别下降13.5%和11.4%。从数据上看，1~7月，汽车产销量降幅比1~6月有所收窄，虽然仍然在以两位数的降幅同比下滑，但是随着7月1日国家购置税新政的正式实施，以及部分地区“国六”标准的正式切换，消费动能或将有所改善，将为下半年市场需求改善带来积极因素。预计三、四季度，汽车产销将有望小幅回暖。

车轮毂上游铝合金产量情况近期涨势迅猛，从往年的数据来看，三季度都是合金产量峰值所在。其中很大程度上是在为9、10月份需求旺季提前备货。这也说明了今年的需求状况虽然依然不佳，但是旺季即将来临的提振还是存在的。随着汽车行业小幅回暖的趋势，合金制造需求也将有所增长。

后市展望

8月以来，沪铝打破了此前持续了很久的震荡整理局面开始发力上攻。两波涨势都是借力突发事件的刺激，第一次是台风“利奇马”给山东滨州地区的电解铝龙头企业带来了内涝，致使50余万吨电解铝产能停产。第二次是新疆某铝厂突发事故引起爆炸，也关停了50万吨的产能。在这两起事件的刺激下，沪铝盘面大量增仓上行，涨幅也达到了近期新高。从基本面来看，铝锭社会库存也基本终止了去库存周期，开始了震荡整理的阶段。在价格不断走高的情况下，现货市场中间商接货较为积极，上游出货意愿强烈，下游终端用户则持保留态度，多以刚需采购为主。随着旺季即将到来，各用铝企业的提前备货也在不断展开，因此，盘面上买保卖保也较为积极，持仓量不断扩大。

（作者单位：方正中期）

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