一、宏观方面

国内方面：1、2019年9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月回升0.3个百分点.9月，财新中国制造业PMI录得51.4，较上月增长1个百分点，连续第三个月反弹，创2018年3月以来最高。

2、9月27日，国家统计局发布1-8月和8月单月工业企业利润数据。与此前公布的7月份全国规模以上工业企业实现利润总额5126.7亿元，同比增长2.6%，整体呈现上扬态势的数据不同，8月份工期利润增速呈现了负增长态势。此次公布的数据显示，8月份，规模以上工业企业实现利润总额5177.9亿元，同比下降2.0%。

3、9月29日，在庆祝中华人民共和国成立70周年第五场新闻发布会上，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文透露，国庆节后一周，刘鹤副总理将率团赴华盛顿举行第13轮中美经贸高级别磋商。

国际方面：1、9月19日，美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%，将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。

2、美联储政策声明指出，将继续关注美国经济形势，并采取适当行动以维持美国经济扩张。就业增长稳定，失业率保持在低位。劳动力市场保持强劲，经济增长温和。家庭支出强劲，投资和出口有所走弱.

3、欧洲央行9月12日宣布下调欧元区隔夜存款利率至-0.5%，这是欧洲央行自2016年3月以来首次调降欧元区关键利率。同时，欧洲央行改变利率政策指引，宣布重启QE，将从11月1日起每月购买200亿欧元债券，对到期债券的投资会持续2-3年。

二、行情回顾

本月先抑后扬，冲高回落后逐步起底，沪铜主力运行区间于4.57-4.79万。其中月初欧元区工业数据持续疲软，铜价受拖累试探年度低位4.57万，后在货币政策方面，美联储降息预期基本打满，叠加欧元区宽松预期等因素下，铜价逐步回暖震荡。而在中美贸易谈判方面，特朗普在推特上宣布将加征2500亿美元高品关税的决定推迟到10月15日，中方亦表达善意，开始就采购美国农产品进行询价，大豆、猪肉都在询价范围内，对全球投资者风险偏好带来一定利好，铜价托底反弹，快速上行冲击4.8万，但上行动力受制于精铜基本面偏淡影响，再度冲高回落。铜价逐步转化为宏观政策面支撑，精铜基本面需求提振动力格局。在9月欧洲制造业延续萎靡态势，但国内工业PMI数据承压回暖的情况下，铜价逐步企稳，预计在国庆后国内逆周期货币政策与基建落地后，中期铜价仍有偏强机会。

市场方面，本月沪铜升水显示出开工旺季效应，好铜升水整体维持在百元以上，月升水均价在150元左右。进入九月后下游采购需求逐步扩大，沪铜升水一路上扬至280元，而后临近国庆小长假与月末，持货商甩货回款，升水迅速滑落，但市场挺价意愿依旧较为强烈，体现出“金九银十”的旺季效应，后期来看随国内制造业仍有预计回暖，料小长假后升水或仍可维持高位。

进口盈亏方面，本月理论进口盈利大部分时间均为打开状态，月进口盈利均值约为50元左右。其中主要原因为伦铜受欧洲制造业萎靡拖累，整体价格动力有限，而沪铜方面受益于国内工业弹性与逆周期调价等政策，价格反弹幅度高于伦铜，外弱内强格局显现。但盈利窗口大小始终趋于低位，国内经济下行压力对进口铜需求产生一定压制。

三、废旧市场

9月份铜价整体呈现偏强震荡走势，沪铜主力主要运行在46500-47500元/吨附近，市场光亮铜主流价在42800-43200元/吨。截止目前精废价差扩大约至1600元左右，市场消费需求逐步转向废铜，部分厂家不惜提价寻货。

随着铜价上涨及消费旺季的到来，废铜市场活跃度提高，市场交投增多，大多数持货商开始出售存货，惜售情绪减弱，市场货源供应也随之好转，下游再生铜厂家看好后市行情信心增加，逢低备货者较多且成品铜杆等消费改善，订单不断增加，厂家加大生产力度，积极入市挺价收货，可见市场供需端均回升。另外据了解部分地区环保整顿方面暂时告一段落，货商陆续开始恢复开工，但也有一些厂家因设备检修而暂停歇业。

四、走势预测

国庆小长假到来，短期铜价受制于经济局势影响震荡为主，结合金九银十仍有开工回暖的情况下，中期铜价具有偏强预期，但值得注意的是年度经济萎靡似乎已成定局，铜价上行区间受限，铜价短期震荡偏强为主。四季度仍是年度消费复苏的重要看点，汽车行业在去库存周期和政策支持下有望重新恢复到健康状态，空调生产将进入周期性回暖阶段但需求难有较大改善，地产增速预计小幅回落，不过基建增速回升将弥补地产下滑的缺口。目前需求有一些边际好转迹象，在宏观环境不再恶化的情况下，预计下个月铜价重心有所抬高但高度有限。

五、行业要闻

1、9月3日，中铁建铜冠投资公司米拉多铜矿生产的第一批铜矿石顺利从厄瓜多尔运抵铜陵。厄瓜多尔米拉多铜矿自今年7月正式建成以来，采矿、选矿各项工作进展良好，进入稳定运营产矿阶段。截至8月底，铜矿已完成采剥总量421万吨，生产铜精矿量22210吨，为当地创造了超过2400个就业岗位。

2、艾芬豪矿业公司(Ivanhoe Mines)位于刚果民主共和国的Kamoa-Kakula铜矿的地下矿山开发取得了重大进展，项目已经向铜品位超过8%的中央区域推进，预计矿石品位将大幅提高矿山和加工厂的建设也进展顺利，2021年第三季度有望实现铜精矿生产。

3、秘鲁的Minera Las Bambas与诺基亚(Nokia)和Telefonica Peru签署了一份合同，将在其位于阿普里马克中南部地区的工厂启用数字化和自动化项目。Las Bambas被认为是世界第九大铜矿，2018年铜产量为38.5万吨，约占全球产量的2%，是这个南美国家首次采用这种新技术。

4、印尼官员称，印尼能源部已经批准一项新的建议，即自由港迈克墨伦公司(Freeport McMoran Inc)铜精矿出口限额将提升至70万吨，持续到2020年3月。自由港旗下的Grasberg矿预计今年将生产120万吨铜精矿。

5、Atex Resources (TSXV: ATX)宣布，已达成一项期权协议，收购位于智利埃尔印第奥(El Indio)带北部、占地3,705公顷的瓦列里亚诺(Valeriano)铜金矿。Atex已经承诺在四年的时间里为这个项目投资1500万美元，头两年至少要钻8000米。

6、第一量子(First Quantum)近日证实公司正在与江西铜业就出售其赞比亚铜矿资产少数股权的交易进行谈判，但第一量子也同时宣称，目前还未达成任何交易。第一量子预计今年会生产约71.8万吨铜，占全球市场总量约3.5%。